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武汉中商:焦点地区,拐点公司

发布时间:2010-11-26    研究机构:国信证券

高铁枢纽地位及一小时“城市圈”建设,将带动地武汉零售业发展

武汉,九省通衢,高铁枢纽地位及“一小时城市圈”规划,将有效地拉动武汉零售业的发展。武汉的商圈分化,我们认为武昌区仍有较大的增长空间。

公司共有9家百货34家超市,百货地段较好,有较大的增长空间

目前增长最快的是销品茂(51%股权),自05年开始培育,今年刚刚开始赚钱,进入快速增长期;中商百货大楼及购物今年上半年增长15%,楼下是地铁2线和号线的交汇处(2012年开通),广州的地铁周边零售业的销售额是全市平均水平的2.3倍。自有物业权益面积32万方左右。

公司财务费用占09年净利润的92%,负债率降低将提升业绩

09年盈利5200万,但财务费用是4800万,财务费用的下降将有效提升业绩。我们认为可能的途径包括收回销品茂股权后偿还部分项目贷款、增资扩股等,预计公司明年会再融资的需求。

新管理层提升毛利率1个百分点,前三季利润已超去年,拐点出现

新董事长郝建09年到公司,44岁,上任一年多带来0.9个百分点的毛利率提升,但是目前2.2%的毛利率仍处于零售业的低水平。在管理上,我们认同其单店做强、连锁百货及社区超市的扩张战略。

合理价值在16.7元/股,首次给予“推荐”评级

假设2010~12年营业收入增长12%、20%及16%,EPS分别为0.30元、0.50及0.69元,对应增速为48%、65%及38%,前一日的收盘价12元对应2010、11年的PE分别为40倍和24倍。考虑公司发展方向明确、后续管理改善及融资需求较明确、且有整合或被整合的巨大内在价值,首次给予推荐评级,公司合理价值为15~18元/股,价值中枢为16.7元/股,对应2011年EPS为33倍,目前的股价存在39%的低估。公司每股的资产价值合每股11.5元左右。

申请时请注明股票名称