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武汉中商:收购资产,当期每股收益增厚不明显

发布时间:2010-08-23    研究机构:天相投资

2010年1-6月,公司实现营业收入18.49亿元,同比增长8.6%;营业利润7,117万元,同比增长64.62%;归属母公司所有者净利润5,080万元,同比增长23.06%;每股收益0.2元/股。

从单季度数据来看,2010年第二季度公司实现营业收入7.75亿元,同比增长1.4%;营业利润2,543万元,同比增长307.9%;归属母公司所有者净利润1,504万元,同比增长47.86%;第二季度单季度每股收益0.06元/股。

内部整合,行业回暖,营业收入增加。公司主要经营百货店零售以及店铺租赁业务。受行业回暖影响,以及加强了公司九大百货门店VIP资源整合,商业零售收入同比增长了8.3%。租赁业务同比增加了15.4%,主要是因为销品茂提升品牌品质和经营结构,店铺出租率保持在99%以上。另外,上半年新开两家平价超市卖场也会公司带来新的收入。

综合毛利率有所提升。2010年1-6月,公司综合毛利率18.9%,同比提升1.24个百分点。其中,第二季度单季度综合毛利率20.64%,同比提升3.64个百分点;与第一季度单季度毛利率相比,环比提升2.99个百分点。从分产品看,零售业毛利率同比提升0.99个百分点,租赁业务毛利率同比提升4.58个百分点。

期间费用控制能力有所提升。2010年1-6月,公司期间费用率14.16%,同比减少0.1个百分点。其中,销售费用率0.88%,同比增加0.02个百分点;管理费用率12.14%,同比增加0.26个百分点;财务费用率1.14%,同比下降0.38个百分点。

现金收益质量好于上年同期。2010年1-6月公司每股经营性经现金流0.36元/股(上年同期为0.06元/股);“销售收入,提供劳务收到现金/营业收入”比率120.19%,“经营性现金流量净额/净利润”比率178.04%,指标表现均好于上年同期。

收购销品茂49%股权,加强购物中心建设。公司通过非公开发行购买销品茂49%的股权,发行股价为8.27元/股,交易价格为33821.45万元,交易完成后,销品茂将是公司全资子公司。销品茂主营业务为购物中心的管理和运营。经过2005-2008年培育期后,2009年开始盈利,2010年1-5月实现净利润约482万元。目前销品茂出租率接近100%,将成为公司未来新的盈利增长点。预计2010-2012年净利润为960万元、1300万元和1765万元。但是此次收购高达PB为8.2倍,PE也高于公司目前水平,因此,对公司业绩增厚不明显。

我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.31元、0.39元、0.41元,按8月20日收盘价11.04元测算,对应的动态市盈率分别为36倍、28倍、27倍,维持公司“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称