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武汉中商:毛利率上升,业绩增长25%

发布时间:2012-03-13    研究机构:天相投资

2011年全年,公司实现营业务收入41.04亿元,同比增长10.8%;营业利润1.2亿元,同比增长25.02%;归属母公司净利润8146.45万元,同比增长20.35%;摊薄每股收益0.32元,略低于预期。

第四季度单季度实现营业收入10.91亿元,同比增长4.97%;营业利润1080.54万元,同比下降30.38/%;归属母公司净利润433.23万元,同比下降61.06%,单季度每股收益0.02元,大幅低于前三个单季度。单季度利润增速明显下降的主要原因是单季度毛利率下降幅度(毛利率同比下降1.47个百分点)超过费用率下降幅度(期间费用率同比下降0.78个百分点)。

报告期内公司利润增速快于收入增速的主要原因是毛利率上升幅度超过期间费用率的上升幅度。报告期内公司综合毛利率同比上升0.55个百分点至20%,其中主营租赁业务毛利率同比上升1.91个百分点;期间费用率同比上升0.11个百分点至16.12%,其中销售费用率和财务费用率分别同比上升0.09个和0.11个百分点,财务费用率上升的主要原因是收取的供应商卡手续费核算口径变更。

重组或将搁置,稳步推进商业项目。2011年公司曾与大股东同是武商联集团的中百集团停牌重组:中百集团吸收合并武汉中商。吸收合并完成后,武汉中商将被取消法人资格,但由于两公司股价在复牌后连续下跌,使得重组进展存在不确定性,但这并不影响公司的扩张,报告期内公司开发咸宁温泉购物广场项目并购买武昌区南湖中央购物中心卖场项目,正在稳步推进。

盈利预测与投资评级:假定公司继续存续,我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.36元和0.45元,以最新收盘价计算,对应PE分别为22倍和18倍,我们维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:门店培育期过长,人工成本持续上升。

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