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武汉中商:业绩增长依赖内生动力,盈利能力略显不足

发布时间:2011-08-25    研究机构:天相投资

公司业绩基本情况:2011年上半年,公司实现营业收入20.77亿元,同比增长12.33%;营业利润0.9亿元,同比增长25.79%;归属母公司净利润0.62亿元,同比增长21.16%;基本每股收益0.25元。业绩表现略高于我们的预期值。

渠道拓展拉动业绩,强化与世界名表集团合作:公司两项主营业务中商业收入18.64亿元,同比增长10.18%,租赁业务收入9037万元,同比增长25.24%。公司业绩略高于我们的预期值。

公司业绩提升的原因主要有以下三点:一是中商百货对各门店进行提档升级,对珠宝、化妆、男女装、运动休闲等品类进行调整整合。二是中商平价连锁进一步规范门店商品规划配置管理,修正完善必备单品目录,完善基本信息。三是武汉销品茂继续加大品牌调整和提升力度,全年调整商户超过200家,引进国际一线品牌优衣库及国内知名新品牌26个,出租率近100%。我们认为,公司成长受到内生增长模式的制约,在未来发展中还需要更多外延式发展加以辅助。

债务负担较重,盈利能力略显不足:公司资产负债水平为69.62%,利息支出较大。而公司的净利率只有3.28%,低于行业5%的平均水平,盈利能力有待提高。期间费用率也有14.96%,高出行业均值12%约3个百分点。

公司将加强网络建设速度,增加盈利增长点:下半年公司主要发展规划是加快拓展新网点速度,做好现有重点网点的开发,继续重点跟踪中南路百货总店改扩建项目,落实地铁站与中南超市连通工程。百货连锁将充分利用总部资源优势,达到最优品牌资源配置;销品茂将坚持以招商为本,以品牌引领为原则,进一步加大调整和引进优质品牌的力度;探索调整网上商城的经营模式,构建新的运营模式和业务体系,实施专业化的网络运营。

盈利预测和投资评级:预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.36元和0.43元,按4月13日的收盘价11.55元计算,对应的动态市盈率分别为32倍27倍。对比商业板块2011年整体25倍的预测市盈率,公司估值略高于板块预期值,考虑到公司有限的内生增长空间,仍然维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:内生性增长的局限和外部激烈市场竞争给公司业绩恢复所带来的压力。

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