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武汉中商:盈利能力略有提升,业绩符合预期

发布时间:2011-08-23    研究机构:国信证券

同店收入增长稳健,盈利水平略有提升,EPS0.25元

2011年上半年,公司实现营业收入20.8亿元(+13.3%),营业利润0.90亿元(+25.8%),净利润0.62亿元(+21.2%),EPS0.25元,符合预期。公司收入的增长主要来自同店增长(18.6亿元,+10.2%),以及租赁业务增长(0.9亿元, +57.4%)。上半年实现毛利率20.4%、净利率3.3%,分别比去年同期提升1.5和0.3个百分点。

放弃收购销品茂,为重组铺路

2011年8月13日,公司宣布如果按照原收购销品茂的计划,后续的审计和评估工作耗时较长,将影响武商联的重组进度。而目前武汉市国资委下属的中百集团和武汉中商仍在停牌,根据公告重组方案公布时间为9月13日。

公司的盈利能力有较大改善空间

2010年底公司共有9家百货门店,其中3家位于武汉市武昌区,平价超市34家,其中18家位于武汉市内,公司净利率(2010年2.1%、2011H 为3.3%) 虽然处于上升之中,但与同业相比仍有较大改善空间,另外,公司的财务费用占09年净利润的92%,占比非常高,如果能够通过整合、或现金流偿还贷款等方式降低财务费用,公司业绩有较大的上升空间。

估值低点,重组或将带来改善契机,维持“推荐”评级

公司自有物业面积超过35万平米,摊薄后RNAV为12元/股,高于前一交易日收盘价11.6元/股。另外,除公司两大百货门店外,公司其他的百货业务和超市业务盈利能力均远低于同行业水平,业绩提升空间较大,我们认为短期内随着整合方案的出台,公司的整体盈利水平将会出现改善的契机。我们预计2011/12/13年EPS为0.50/0.69/0.90元/股,对应的PE为23/17/13倍,维持“推荐”评级。

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