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商业贸易行业跟踪报告:关注中报业绩,首选永辉超市

发布时间:2016-07-18    研究机构:海通证券

投资要点:

SW 商贸指数本周(7月11日至7月15日)涨1.93%,跑输上证综指0.29个百分点,居各板块第13位。本周国企改革相关个股表现较优,包括国企壳资源类的武汉中商(+12.32%)、津劝业(+6.44%)、北京城乡(+3.63%);以及国企价值股,如鄂武商A(+6.45%)、徐家汇(+5.13%)、首商股份(+3.43%)等,反映近期市场对国企改革关注度的提升。

消费数据有止跌回稳的迹象:6月全国社零总额名义增速10.6%,实际增速10.3%, 均环比上月提升0.6个百分点;6月50家重点大型零售企业零售额同比下降0.2%, 降幅较上月减少3.9个百分点,其中服装和化妆品零售额分别同比增长4.8%和5.2%,均为2016年以来的最高月度增速,家电和黄金珠宝的降幅也有明显收窄。

我们本周初先后发布跟踪报告《我们如何看待当下零售股的机会?》和《我们推荐黄金珠宝零售股的时点、逻辑与展望》,认为年初以来批零板块滞涨,在基本面回暖情况下,行业有补涨机会。

【核心观点】

关注中报,首选永辉超市。我们预计:小商品城(50%+)、江苏国泰(30%~40%)、天虹商场(30%~40%)、永辉超市(20%以上)等为业绩较优的公司。其中【永辉超市】公告1H16收入增18%至245亿元,归属净利增27%至6.7亿元,超预期!主因江苏、陕西、山西走出培育期,四川净利高增长。2Q 毛利率上升及管理改善后期间费用下降,经营利润大增70%。我们认为公司:①携生鲜集客核心竞争力,加速扩张整合线下渠道,年初以来同店增长明显受益通胀,内生外延成长提速;②过去几年加强整合供应链,2015年推进管理变革,毛利升费用降,已现积极成效,净利率正弹性回升,预计2016上半年及全年主业增长超50%;③京东及大股东4.4元/股增发价以及董事长4.2元左右现金增持提供安全边际,考虑增发后市值约425亿,PE 在35-40倍合理。此前目标价7.6元(对应2016年收入约1.2倍PS),买入评级!

把握国企改革机会。近期国企改革热点频现:国企改革座谈会召开,习主席两提“坚定不移”地推进改革,宝钢和武钢、港中旅和国旅相继宣布重组。板块中相关标的表现活跃,我们首推的重百自6月初以来已涨近30%,津劝业本周公告被举牌5%。目前行业在景气低点,企业经营不佳,已到转型变革关键节点。行业市值估值高点回落,但又有现金流稳健、资产质量优良的基础,是国资大股东资产注入以提升控制权、产业资本战略投资以及管理层推进激励等的好时机,通过优质资产注入、战略投资者协同、治理激励改善等,可提升存量资产的业绩释放和价值兑现,更能聚集资源,发力转型创新。

推荐标的:重庆百货、中百集团、王府井、上海本地商业股、鄂武商A、欧亚集团、银座股份、合肥百货等,相比市值,以上公司均具有较高的资产价值溢价。同时关注国企壳资源价值公司,如津劝业、武汉中商、南宁百货、汉商集团、中兴商业、北京城乡等,可组合布局。

布局新业态和供应链服务机会。渠道经营从“量”过渡到“质”的竞争,移动互联网、新消费群体、新技术和渠道融合大背景下,实体渠道转型正涌现新业态和新服务机会:(1)体验、便利和性价比的业态快速成长,尤其便利店网点密集、贴近社区,能够较好满足居民商品和服务的便利性需求,与电商融合价值高,推荐中百集团、红旗连锁和永辉超市等;(2)重视商品经营,致力供应链整合和服务的公司有望提升效率,获取核心竞争力成长,推荐江苏国泰、小商品城等。

继续参与黄金珠宝零售股机会。金价上涨趋势更加明确,空间也可能更大,其中黄金珠宝终端零售个股前期涨幅不大,目前正迎来补涨行情机会,仍可持续参与!而在后期,随着金价持续上涨,投资性需求叠加消费需求等,有望刺激金饰品终端消费需求回暖,黄金珠宝零售股也将有基本面的支撑。关注老凤祥、潮宏基、上海黄金珠宝龙头企业以及钻石类成长标的等。

关注定增价倒挂等诉求有望强化的个股机会。定增预案价格倒挂较多的公司中建议重点关注步步高(倒挂12%,竞价发行,发审委通过)、王府井(7%,定价发行, 发审委通过)、永辉超市(定增价附近,定价发行,发审委通过)等。已实施的增发定增价倒挂幅度较大的关注苏宁云商(39%,阿里和员工持股认购)、翠微股份(48%,大股东认购)、国际医学(23%,机构投资者认购)等。

行业风险因素:消费疲软压制行业业绩和估值;国企改革进程慢于预期;转型进程的不确定性。

申请时请注明股票名称