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商业贸易行业跟踪报告:我们如何看待当下零售股的机会?

发布时间:2016-07-11    研究机构:海通证券

年初以来,零售板块股价表现弱于多数行业。年初以来,申万商贸指数下跌21.2%,跑输上证综指5.6个百分点,在各行业板块中涨幅排名倒数第6,仅略好于房地产、交通运输、传媒等少数板块。在大消费板块中,批零的行情表现也显著弱于食品饮料、农业、家电、医药、轻工等。但在过去两周,批零板块热点逐步呈现:黄金珠宝首饰股,国企改革股,价值股,中报业绩优良股等均有上涨,带动板块涨幅排名从倒数第3前移至倒数第6。

基本面在底部,边际下行空间有限且结构在分化。百家零售2016年前5个月销售额同比下降3.7%,40家上市公司样本一季度收入和扣非净利分别下降1%和15%,行业景气徘徊探底,或是今年以来零售板块滞涨的主要原因,但边际下行空间已经有限。结构上,食品、日用品等必需消费品增速相对较高,叠加CPI上涨催化,对应超市子板块股价表现较其他子板块更优。

若后续市场行情回暖,从板块轮动的角度来看,年初至今滞涨的零售板块或存在补涨机会,推荐五大方向投资机会:

(1)新业态与供应链服务,面向未来的新成长。(A)重体验、便利和性价比的业态快速成长。尤其便利店网点密集、贴近社区,最后一公里的商品销售和增值服务价值巨大,与电商融合价值高。首推中百集团,同时推荐红旗连锁和永辉超市。(B)重视商品经营,致力供应链整合和服务的公司有望提升效率,获取核心竞争力成长。首推江苏国泰,同时推荐小商品城,关注南极电商、跨境通等。

(2)黄金珠宝:最佳时点推荐,仍可参与补涨行情。随着英国退欧继续发酵、美国加息延后、人民币贬值等不确定性持续,金价上涨趋势更加明确,空间也可能更大。其中黄金珠宝终端零售个股前期涨幅不大,目前正迎来补涨行情机会,仍可持续参与!而在后期,随着金价持续上涨,投资性需求叠加消费需求等,有望刺激金饰品终端消费需求回暖,黄金珠宝零售股也将有基本面的支撑。关注老凤祥、潮宏基、上海黄金珠宝龙头企业以及钻石类成长标的等。

(3)中报季,配置业绩增速佳或超预期个股。受消费疲软,行业景气低迷影响,多数零售行业公司2016年上半年业绩预计同比下滑。但行业中依然有业绩稳健增长甚至保持快速增长的优质企业,我们预计2016年上半年净利润增速在15%以上的公司包括:小商品城(50%+)、江苏国泰(30%~40%)、天虹商场(30%~40%)、永辉超市(15%~20%);上述公司值得重点配置。

(4)下半年,不要忽视国企改革和价值股机会。零售国企业绩和市值在底部,但现金流和资产均优,各方有动力合力推动改革,改善机制,将驱动价值型公司的业绩释放和转型创新。其中我们首推的重庆百货,6月份以来已涨27%,大幅跑赢,凸显市场对国企改革的预期逐渐升温!组合推荐重百、上海本地商业股、中百、欧亚、王府井、鄂武商A等;关注:兰生、老凤祥、解百、北京城乡等。

同时关注:(A)低PE/PS、高物业重估价值的价值股,代表性标的为大商股份、欧亚集团、鄂武商A等;(B)小市值股弹性,代表性标的为南宁百货、汉商集团、武汉中商、中兴商业、三江购物、北京城乡、*ST人乐等。

(5)关注定增价倒挂等诉求有望强化的个股机会。定增预案价格倒挂较多的公司中建议重点关注步步高(倒挂8%,竞价发行,发审委通过)、永辉超市(2%,定价发行,发审委通过)、王府井(8%,定价发行,发审委通过)等。已实施的增发定增价倒挂幅度较大的关注翠微股份(46%,大股东认购)、苏宁云商(40%,阿里和员工持股认购)等。

风险因素:消费持续疲软对业绩和估值造成压制;改革和转型进程的不确定性;大盘系统性风险。

申请时请注明股票名称